「亿元集装箱」上港集团股票最新分析（给予上港集团增持评级）

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2022-03-30浙商证券股份有限公司匡培钦对上港集团进行研究并发布了研究报告《上港集团2021年报点评：归母净利润同比+76.74%，关注公司集装箱费率调整》，本报告对上港集团给出增持评级，当前股价为5.42元。

上港集团(600018)

投资要点

港口业务：2021年集装箱吞吐量同比+8.1%，带动港口板块营收+21.11%总体看：全年看，在公司着力优化生产、发掘潜力及外贸需求高增的背景下，作为全国第一大集装箱港，2021年全年公司母港货物吞吐量完成5.39亿吨，同比增长5.7%；其中，集装箱吞吐量完成4703.3万标准箱，同比增长8.1%，连续十二年保持世界首位。同时，公司全年实现营收342.89亿元，yoy+31.28%。集装箱、杂散货、港口物流、及港口服务等港口主业全年营收合计293.00亿元，yoy+21.11%。

分货种看：2021年，公司母港集装箱吞吐量完成4703.3万标准箱，同比增长8.1%。其中，洋山港区完成集装箱吞吐量2281.3万标准箱，占全港集装箱吞吐量的48.5%，其中水水中转完成2330.7万标准箱，同比增长3.8%，水水中转比例为49.6%；散杂货方面，实现吞吐量8238.8万吨，同比增长8.9%。分业务看：2021年，公司集装箱/杂散货板块分别实现营收149.06亿元/13.65亿元，yoy+11.70%/+7.34%。受集装箱吞吐量稳增带动，公司港口物流/港口服务分别实现营收103.72亿元/26.57亿元，yoy+41.81%/+17.45%。继续关注公司集装箱装卸费率调整。2021年12月3日，上港集团公告内贸20英尺重箱中转费提升约50%，公司2021年集装箱营收149.06亿元，总归母净利润146.82亿元，我们测算若综合价格上涨10%，则静态利润弹性8%左右。

非港口业务：地产业绩同比高增，航运受益行业高景气地产业务收益同比高增。截至2021年末，长滩项目/军工路项目累计完成投资计划99.8%/89.1%，对应累计竣工面积占比分别45.0%/34.9%。军工路项目开始释放利润，叠加长滩项目前期销售面积结转提速，2021年上述两项目分别实现收益7.77亿元/1.94亿元，合计9.71亿元，远超2020年同期收益1.51亿元。受益行业高景气并表航运业务业绩高增。2021年中国集装箱运价指数平均2626.41点，较2020年同比增长166.80%。受益行业高景气，上港集团全资子公司锦江航运（主要经营东亚、东南亚及海峡两岸间集装箱班轮运输）2021年实现营收53.66亿元，同比增长57.92%；实现归母净利润13.04亿元，同比增长233.50%。为进一步提升锦江航运盈利能力和综合竞争力，公司2022年1月14日公告拟筹划锦江航运分拆上市事宜。

股权投资：参股银行、航运板块表现俱佳，投资收益同比高增89.65%总体看：受益参股银行、航运公司盈利高增，公司2021年实现对联营合营企业投资收益97.17亿元，同比高增89.53%。最终公司2021年总投资收益100.93亿元，同比高增89.65%。

银行板块：截止2021年末，公司分别持有邮储银行3.887%、上海银行8.323%股权。受益于国内良好宏观调控和经济稳定高质量发展，上述两家银行2021年分别贡献投资收益17.47亿元/27.62亿元，合计45.09亿元，同比稳增10.46%。航运板块：截止2021年末，公司持有东方海外9.068%股权。东方海外为世界头部综合国际集装箱运输及物流公司，服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大拉西亚，同样受益航运高景气度，2021年东方海外实现净利润460.09亿元，yoy+654.63%，对应贡献投资收益43.28亿元，yoy+624.23%。

多方协同合作赋能港口主业增长，面临疫情尤显韧性

2022年3月8日公司与长荣海运公司召开高层视频会议签订了“上海港东北亚空箱调运中心”合资协议，双方将进一步深化战略合作伙伴关系，携手共同打造上海港空箱调运中心，提升上海港辐射全球的航运枢纽港服务功能。此外公司拟战略投资连云港3.72亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股比例23.08%。此外，2022年3月27日起上海市全市范围内开展新一轮切块式、网格化核酸筛查，但公司受益于较高的自动化操作水平，除极端恶劣天气影响外，全港各生产单位仍保持24小时作业生产。

盈利预测及估值

综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为147.97亿元、124.78亿元、132.62亿元，对应现股价PE分别为8.5倍、10.1倍、9.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期；全球贸易恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利113.38亿，根据现价换算的预测PE为11.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，上港集团（600018）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)