「亿元盐湖」什么是黑马股（启动前的特征和底部特征详解）

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公司深耕餐饮B 端米面解决方案，抢占餐饮工业化蓝海。先发卡位大客户构筑强护城河，研发推陈出新、募投产能扩张有望带动公司持续成长。

投资要点

行业：餐饮工业化踏浪而来，速冻米面优享红利1)餐饮工业化高速成长，中游制造业充分受益。我国餐饮连锁化率逐渐提高、团餐规模快速扩大、外卖需求的爆发都使得餐饮行业进入工业化发展新节点。2)解决成本高企痛点，应对食品安全风险。使用中央厨房生产的半成品将有效缓解人力、租金成本压力，同时通过各环节标准化管理，积极防范内外部餐饮食品安全风险。3)速冻米面制品或优享餐饮工业化浪潮红利。米面制品消费频次低、成本占比高是餐饮企业普遍痛点。同时与速冻菜肴相比，速冻米面标准化难度低，更易实现标准化。

公司：深耕B 端速冻米面供应商，为餐饮客户提供标准化解决方案公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，经过数年发展，公司已进入百胜中国供应商T1 级，成为多家知名餐饮品牌速冻面米制品供应商。21H1 实现营收5.68 亿元，同比增长54.80%；归母净利润3579 万元，同比增长47.67%。

近五年公司盈利能力保持稳定，资产周转率高于行业平均。

优势：卡位优质客户打造护城河，研发、产能再添成长性

1)依托直营品牌，开拓经销市场。公司直营客户为全国知名连锁餐饮品牌，经销客户为中小餐饮等区域性企业。

2)研发推陈出新，产品迭代升级。公司建立“模拟餐厅后厨”的研发实验室，拥有多项具备自主知识产权的核心技术。

3)募投扩建产能，蓄力持续成长。IPO 募投项目达产后总产能将达17.2 万吨。

4)管理体系稳定，利于长期发展。

盈利预测及估值：我们预计2021-2023 年公司收入增速分别为22.0%/23.3%/23.9%；归母净利润增速分别为23.3%/23.9%/24.2%；EPS 分别为1.11/1.37/1.71 元/股。给予公司2022 年60X PE，对应目标市值70 亿元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：原材料价格波动风险；食品安全风险；疫情或其他公共性突发事件对公司经营产生影响的风险；行业竞争加剧风险。

华铁股份(000976)：打造轨道交通核心零部件大平台 业绩稳步增长

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：邰桂龙 日期：2021-09-07

事件：公司公布2021 年半年报，2021H1 实现营收11.3 亿元，同比增长36.0%；实现归母净利润2.3 亿元，同比增长36.4%；Q2 单季度实现营收7.4亿元，同比增长43.7%，环比增长90.1%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长34.2%，环比增长324.6%。

Q2 毛利率环比大幅提升，精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1，公司综合毛利率为40.4%，同比下降1.2 个百分点；Q2 为44.1%，同比下降1.0 个百分点，环比增加10.7 个百分点。公司持续推进精益管理，坚持开展降本增效专项活动，成效初步彰显，2021H1 期间费用率为13.6%，同比下降1.1 个百分点，Q2 为13.0%，环比下降1.8 个百分点。2021H1，公司净利率为24.2%，同比增加0.6 个百分点；Q2 为28.0%，环比增加11.0 个百分点，盈利能力稳步提升。

公司新产品开发能力强，积极把握轨交后市场机遇。公司有序推进产品迭代开发，2021 上半年，完成两款新型商务座椅的开发，在京雄、京张、拉林项目上取得阶段性成果，并完成中国中车时速600 公里磁悬浮样椅的制作；公司设计生产的标动250、标动350 撒砂系统在中车四方股份生产的时速250、时速350 公里复兴号动车组完成装车，正在进行30 万公里运用考核。随着我国动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容。公司紧紧抓住轨交后市场高速成长机遇，在给水卫生系统和备用电源方面，分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目；在座椅方面，交付中车长客股份客室座椅五级修项目、四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。

外延并购拓宽业务线，打造完整的轨道交通核心零部件大平台。2019 年，公司收购山东嘉泰51%股权，业务拓展至轨交座椅；2021年3月，公司子公司亚通达完成对湖南博科瑞51%股权的收购，博科瑞研发出具有独立知识产权粉末冶金闸片产品，拥有和谐号380 系列资质，进一步提升了公司在闸片领域的产品覆盖率和供应能力。2021年8月4日，公司拟收购德国BVV集团，BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商，专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发生产。公司积极打造完整的轨道交通核心零部件大平台，同时各业务板块与广州局、西安局、沈阳局、济南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武汉局、郑州局等国铁集团下属路局建立了多层次的协作关系，为公司多产品的协同业务拓展提供了基础支撑。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.73、6.85、8.20 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22.3%，给予公司2021 年20倍PE，目标价7.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争风险。

派林生物(000403)：业绩快速增长 盈利能力明显提升

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-09-07

事件：公司发布2021年半年报业绩，期间实现收入7.9亿元，同比增长85.1%，实现归母净利润为1.8亿元，同比增长179.6%；其中Q2单季度收入5.1亿元，同比增长133.5%，归母净利润1.2 亿元，同比增长215%，符合此前预期。

盈利能力显著提升，净利率同比增幅较大。2021 年上半年广东双林实现营收5.4亿元，实现净利润1.7亿元，派斯菲科实现收入2.5亿元。实现净利润5924万元。期间公司销售费用率为10.4%，同比降低4.4 个pp，销售毛利率46.4%，同比降低0.4个pp，主要系派斯菲科并表所致。销售净利率22.3%，同比提升7.9 个pp，公司盈利能力显著提升，预计系加强精细管理、控制费用支出所致。

采浆量、吨浆净利有望持续双提升。公司自有浆站达到32 家，包括双林13家+派斯菲科19家，其中派斯菲科8家浆站处于运营状态，9家浆站新获批，2 家浆站将进行异地迁址。上半年公司采浆量超过400 吨，未来新增浆站将带动公司采浆量增长，5年内有望达到1500 吨。截止上半年，公司凝血Ⅷ因子已开始销售，人纤维蛋白原已完成临床试验，双林人凝血酶原复合物临床试验也已完成，有望于明年上半年上市。随着未来新品上市，公司吨浆净利有望持续提升。

盈利预测与投资建议：公司采浆规模和吨浆盈利能力提升趋势确定性高，预计2021~2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.7亿元、8.2亿元，对应EPS为0.66元、0.91元、1.13元。维持“买入”评级。

风险提示：采浆量不达预期；血制品降价风险；派斯菲科销售能力不及预期风险。

森马服饰(002563)：童装稳固优势 休闲装持续恢复

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-09-07

事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入65.16 亿元，同比+13.7%；实现归母净利润6.65 亿元，同比+2980.2%。Q2 单季度实现营业收入32.06 亿元，同比+7%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+7499.7%。

点评：

童装快速增长，休闲装仍在恢复。分业务看，报告期内休闲装实现营收23.48 亿元，同比+28.7%，较2019 年同期-20.2%，仍在逐渐恢复中。休闲装毛利率同比+8.5pcts 至43.6%，我们认为主要由于直营渠道折扣改善，且高毛利率的直营收入占比提升；童装实现营收41.08 亿元，同比+6.9%。根据我们的测算，若剔除KIDILIZ 业务出表影响，童装业务收入同比+35.6%，较2019 年同期+10.2%，巴拉巴拉作为童装行业龙头，市占率遥遥领先，展现出良好的发展态势。21H1 童装业务毛利率同比-2.5pcts 至44.5%，预计与加大线上活动促销力度，KIDILIZ 出表有关。

盈利能力向好，存货周转改善。2021H1 公司毛利率同比+0.92pcts 至44.2%，期间费用率同比-9.43pcts 至26.4%，K 公司出表后期间费用大幅削减。综合影响下，净利率同比+9.83pcts 至10.2%。存货同比-31.5%至27.11 亿元，存货周转天数同比-94 天至129 天，疫情减缓后存货消化顺畅叠加K 公司出表，存货规模显著下降。周转效率提升下经营性现金流量同比+67.3%至8.89 亿元，现金流量充裕。

电商增速亮眼，线下持续恢复。分渠道看(剔除K 的影响)，21H1 直营/加盟渠道分别实现营收6.78/27.62 亿元，分别同增21%/25.5%，线下渠道实现恢复性增长。直营/加盟上半年分别净开店41/-15 家至722/7678家，加盟商保持拓店谨慎态度。公司已在部分门店上线运行智能商品管理系统，试点区零售表现显著提升，期待后续推广；电商渠道实现营收26.92 亿元，同比+28.4%，继续释放快速发展势能。巴拉巴拉加大内容电商投入力度，其中抖音直播实现交易额突破 2 亿元的好成绩。

投资建议：公司童装龙头地位稳固，剥离KIDILIZ 后，童装业务轻装上阵，继续展现增长势能，休闲服业务稳步恢复，经营质量有望进一步提高。我们预计公司21/22/23 年归母净利润为16.2/19.5/22.6 亿元，对应当前市值PE 分别为15/13/11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、疫情影响线下零售。

西藏珠峰(600338)：再携手中南锂业 创新工艺入局助力盐湖开发

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-09-07

近期，公司与多家企业就盐湖提锂工业化应用和南美盐湖开发进行合作探讨与交流，并于8月27日和中南锂业签订《西藏珠峰阿根廷盐湖矿项目合作协议》，根据各自发展优势，携手开展阿根廷盐湖矿项目开发合作。

南美盐湖锂资源优势显著，多方技术加持助力锂盐湖开发公司在阿根廷拥有两个优质盐湖锂矿床，其控制的盐湖在资源量以及资源禀赋较国内盐湖具有锂浓度高和杂质含量低等显著优势。其中，安赫莱斯盐湖的碳酸锂资源量在南美盐湖群中位列第三，并且品位较高，其盐湖锂浓度达到600mg/L；阿里扎罗盐湖为当地最大的未开发盐湖，公司控制的湖区面积达到338 平方公里， 其锂矿化浓度预计在30-979mg/L，镁锂比14，具有较大的锂资源开发潜力。目前公司与久吾高科和中南锂业签订中试合作协议，分别采用“吸附耦合膜法工艺”和“电化学脱嵌法提锂技术”进行原卤提锂。公司稳步推进南美盐湖提锂技术工艺选型工作，并采用多方技术启动中试，一方面有效推动南美盐湖的开发进程，另一方面为公司实现盐湖提锂规模化生产提供前期的技术保障。

电化学脱嵌法技术优势显著，携手中南锂业或为最好选择中南锂业所拥有的电化学脱嵌法提锂，是将锂离子电池的工作原理反向用于盐湖提锂，将天然卤水作为传统锂电池的电解液，并以电化学氧化还原为手段来实现盐湖中锂在电极吸附材料中的选择性嵌入/脱出，从而达到卤水中锂的绿色、高效提取和富集。该方法相比传统的提锂工艺有着明显优势：

①工艺流程简洁：该技术开创性地将锂的“分离、提取、浓缩”集合为一体，大大简化生产流程；

②产品品质及回收率高：电化学脱嵌段产出的富锂液的浓度可达4-6g/L，同时该工艺能够对提锂后卤水回用，回收率提高至90%；

③项目建设周期短：一方面，该工艺建设周期在12-18 个月，大幅缩减建设传统盐田建设时间，另一方面，该技术的提锂装置具备模块化和智能化的特点，可组建不同规模的生产线，快速投入生产；

④综合生产成本低：电化学脱嵌段产出的富锂液浓度高、杂质低，后端“膜浓缩-MVR 蒸发-碳酸钠沉淀”工序所需要的设备量少、运行压力低，生产成本优势明显；

⑤环保意义显著：设备产线建设完成后通电即可生产，不需调节卤水的酸碱度和盐度等，无有毒、有害物质的添加，并且提锂后的卤水能够无害返回盐田，若公司采用该盐湖提锂工艺，能够轻松通过环评审核。

公司与中南锂业合作项目的工艺流程为原料卤水—电化学脱嵌法提锂—深度除杂—反渗透预浓缩—蒸发浓缩—沉锂，该技术路线可以实现原卤直接提锂。若公司最终选择该技术工艺，有望快速实现低成本、规模化的盐湖提锂生产。

投资建议

公司目前阿根廷SDLA 盐湖项目建设进展顺利，南美盐湖技术中试的正式启动，在多方技术加持下有望加速南美盐湖锂资源的建设开发进程，并且该项目达产后有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润10.46/11.33/15.99 亿元，同比增长3320.5%/8.3%/41.1%，当前股价对应PE 分别为36X/33X/23X，维持“买入”评级。

风险提示

海外锂盐湖项目建设达产不及预期；技术路径变化；海外投资风险等。

岳阳林纸(600963)：造纸主业增长靓丽 加码碳汇大有可为

事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入39.1 亿元，同比+28.38%，较2019 年同期+24.98%；实现归母净利润3.1 亿元，同比+120.87%，较2019 年同期+969.40%；实现扣非后归母净利润2.9 亿元，同比+154.33%，较2019 年同期+9263.10%。

点评：

Q2 受行业淡季影响收入增速回落，整体经营表现符合预期。公司Q1/Q2单季分别实现营收19.63/19.47 亿元，同比+55.79%/+9.04%；归母净利润1.67/1.43 亿元，同比+91.35%/+169.35%，扣非后归母净利润1.54/1.34亿元，同比+108.7%/+239.05%。收入端Q1 受益于党建需求旺盛而快速增长，Q2 则受行业淡季影响，收入增速有所回落。利润端则同比增长靓丽，整体来看公司上半年经营表现符合市场预期。

低成本优势深厚，公司盈利能力有所回升。公司上半年毛利率同比+1.03pcpts 至20.36%，我们认为一是公司依托股东中国纸业规模集采优势，低价浆库存储备充足；二是公司当前自有浆供给比例超50%以上，进一步巩固了公司低成本优势。公司销售费用率-3.58pcpts 至1.56%，管理及研发费用率+0.45pcpts 至7.3%，财务费用率+0.93pcpts 至2.2%，综合影响下公司净利率同比+3.32pcpts 至7.93%，盈利能力有所回升。

持续扩充林业碳汇资源储备，放大未来业绩增长弹性。公司林业碳汇业务取得阶段性进展。目前，公司拥有森林资源近200 万亩，并持续扩充林业碳汇资源储备，子公司与山森林业合作共同开发碳汇林地100 万亩，子公司森海碳汇计划于2021/2022/2023 年累计开发碳汇林地1500/3000/5000 万亩。2021 年8 月，公司与丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议，持续扩大碳汇资源库。碳汇交易方面，公司早于2017年便成功与壳牌(中国)签订碳汇项目合作协议，迎来首单碳汇交易收益，2021 年与包钢股份成功签署销售协议。未来随我国CCER 交易市场正式开放，林业碳汇业务有望显著增厚公司利润。

投资建议：“浆纸+生态”双轮驱动，增长可期。造纸主业增长稳健，考虑到碳汇业务有望释放业绩弹性，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.1/9.0/11.7 亿元(原预测2021/2022 年为7.0/7.9 亿元)，对应当前市值PE 为22/17/13X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，林业碳汇业务拓展不及预期。